导读：喜临门是国内床垫龙头，2017年事迹靓丽，收入实现31.87亿元，同比年夜幅增加43.8%。公司成立在1993年，多年致力在床垫的研发、出产和发卖，现为国内床垫市场的领军龙头。 国内床垫行业龙头，联婚进军软体家居行业

喜临门是国内床垫龙头，2017年事迹靓丽，收入实现31.87亿元，同比年夜幅增加43.8%。公司成立在1993年，多年致力在床垫的研发、出产和发卖，现为国内床垫市场的领军龙头。其首要营业包罗国内自立品牌家具发卖、OEM/ODM代工、酒店工程营业和影视文化营业，别离占2017年收入为41.0%/39.0%/7.7%/11.5%，各营业同比增加67.3%/29.3%/31.7%/29.0%。家具营业中，床垫、软床和配套产物和酒店家具别离实现19.10、7.38和1.47亿元，占总收入比别离为59.9%/23.1%/4.b����.txt6%。

公司上市后履历数成长模式摸索，2013-2016年公司前期成长履历挫折，使得净利润呈波动上行趋向，2017年起厚积薄发，进入事迹快速释放期：2016年净利润遭到原材料价钱波动，使毛利率降落近3pct，拖累净利润增速。2017年公司固然履历原材料价钱年夜幅上涨(拖累毛利率2~3pct)、人平易近币升值、股权鼓励费用(1801万元)等身分，公司仍实现归母净利润2.84亿元，同比快速增加39.2%，剔除股权鼓励影响后同比增加46.7%(与收入增速匹配)。将来跟着公司收入端延续放量，年夜宗商品价钱好转和公司治理精化细化，厚积薄发带动盈利程度企稳回升。

董事长亲身掌舵，股权鼓励使治理层上下同心专心。公司之前由职业司理人负责运营，自2016年起由董事长陈阿裕师长教师接办亲身掌舵，自上而下紧抓渠道、营销和治理板块，公司品牌知名度和运营效益有了较着起色，在收入与利润增加上也有所表现。在公司2017年限制性股票鼓励授与后，高管(不包罗董事长)总计持股6%，股票鼓励使公司与治理层好处一致，彰显公司成长决定信念。

床垫将来千亿空间，行业集中度有望晋升

按照CSIL数据显示我国床垫市场范围已跨越500亿元(81.8亿美元)，CAGR为19.4%，今朝仍处在双位数快速增加阶段。中国床垫范围在绝对值上已超出美国，2016年床垫保有量约3.37亿张，我们按照国内城镇生齿数7.93亿人测算(假定每户家庭3人、床垫需求2张/户)，城镇家庭潜伏床垫需求量为5.29亿张，床垫渗入率才过60%，远低在发财国度80%~90%的渗入率。跟着将来城镇化率、人平易近消费程度晋升和床垫更新频率加速，我国床垫市场还望进一步扩年夜。

我国床垫行业分离，床垫尺度化水平高+品牌认知度晋升，行业有望走向集中。床垫作为相对尺度化出产的产物，跟着企业扩年夜出产范围，范围效应愈发现显，有益在龙头快速提高市场份额。我们参考海外成熟市场发现：我国床垫行业十分分离，内有喜临门、慕思、穗宝和雅兰等国产物牌，外有舒达(Serta)、丝涟(Sealy)等国际年夜牌，而喜临门作为龙头之一仅占不到4%。反不雅美国床垫行业，龙头地位在多年成长中愈发安定，始终为由席梦思(Simmons)、丝涟、舒达构成的 3S ，CR3从1990年的44.7%慢慢晋升至2014年的59.5%，行业集中度显著高在我国、竞争款式不变。固然家居行业中很多子行业集中度都较分离，但我们认为对照其他产物(如沙发等)，床垫的主动化水平更高，产物规格加倍尺度化，且消费者的品牌认知度逐步晋升，将来床垫集中度的晋升速度有望快在其他家居产物，市场份额向龙头挨近是年夜势所趋。

自立品牌：多品类+品牌力多重身分，量价晋升举高客单价

金字塔式品牌阵营，高中低端产物兼具，知足差别化需求，量价齐升带动客单价逐年晋升。公司自创建以来专注在床垫的研发、出产和发卖。最近几年受大师居潮水影响，消费者更偏好一站式的家具购物体验，公司也适应潮水推出软床、床头柜、储物柜、沙发等配套产物。喜临门旗下床垫系列首要有 净眠 、 爱倍 、 安脊 等，软床有 法诗曼 、 爱尔娜 、 布拉诺 等，沙发有 可尚 等系列。价：跟着产物更新迭代、喜临门品牌影响力晋升，平均单价呈上升趋向，喜临门床垫终端零售均价已冲破4000元/张，北京、上海的均价可以高达6000-8000元摆布，线上2500元以上产物的占比跨越20%(VS2016年不到3%);量：喜临门品牌影响力晋升，消费者床垫采办数目增添，床垫销量上从184万张/年快速晋升至275万张/年。量价两重叠加使得客单价从6357元晋升至8756元，增加37.7%。跟着消费者需求进级、公司品牌影响力晋升、和产物品类和产物线的慢慢拓宽，将来客单价有望延续增加。

联袂意年夜利高端品牌，多项协同做年夜沙发市场

公司在2017年末收购米兰映像(2018年1月并表)，进一步拓宽公司沙发产物线，知足各类细分消费需求。米兰映象具有三个高端意年夜利沙发品牌：夏图(Chateau d'Ax)、 Milano Design (M D)和 Casa Italia ，别离在国内有门店40、179和84家。公司创建在1948年，采取意年夜利的设计气概和建造工艺，在欧洲甚至全球享有较高的知名度和佳誉度，是意年夜利前两年夜软体家具品牌之一，其产物对照其他国产沙发有较强的品牌调性和设计感，也与喜临门自立品牌构成互补。 Chateau d'Ax 所有产物为原装意年夜利进口的全真皮沙发(价钱在10~20万元以上);M D产物也为全皮沙发，价钱约在5~15万元间;Casa Italia系列以半皮沙发为主，价钱约在3万元以上，与国内其他沙发品牌售价接近、更亲平易近。收购米兰映象后，公司将笼盖全规模消费者需求。

两边在品牌价值和渠道资本上构成互补，协同效应有望阐扬。2017年米兰映像营收4亿多，净利润不到3000万元，2018Q1实现收入1.11亿元，并表后对收入和净利润构成增厚(2018Q1收入增速晋升23.1pct)。另外一方面，外资家居品牌在国内营业拓展遍及偏慢，渠道扩大上常有不服水土的问题，喜临门在国内积累了多年的优良经销商资本，已调派副总裁入驻进行跟踪教导，可以或许帮忙M D旗下价钱亲平易近的Casa Italia品牌加快渠道扩大、下沉，将外资品牌加倍本土化;M D在海外列国也具有丰硕的渠道经验，有望帮忙喜临门外销营业拓展渠道。

自立品牌：渠道+营销双发力，重塑狼性文化线上线下渠道延续推动，快速外延扩大释放事迹弹性

1)线下渠道：增量扩大+存量改良，事迹进入快速释放期。截止2017年末公司具有门店1450家，净增添420家，估计2018年将开设约800家店(Q1已完成200家)，开店较着提速。此中沙发现有门店50余家，其余均为床垫门店。新收购的米兰映像已有303家门店： 179家M D全皮产物专卖店、84家M D半皮产物专卖店和40家夏图Chateaud'Ax专卖店。公司今朝一二线城市已具有跨越400家门店，城市笼盖率到达30%摆布(VS2015年约18%)，将来将首要加速空白市场的笼盖，推动三四五线渠道下沉。除数目外，质量要求也响应晋升：新开店位置最少为A类位置，而且鼓动勉励经销商开设一场多店和自力年夜店( 1000㎡)，新店最低要求不小在200㎡，这为将来公司以床垫单品进入软体大师居发卖模式做铺垫，供给卧室甚至客堂的软体家居解决方案。

公司线下门店数对照竞争敌手仍有较年夜开店空间。截至2018年4月喜临门已有约1650家门店，对照慕思3000多家的数目还近一倍的空间，全国2800多个县级市中公司仅笼盖了不到30%;米兰映像旗下沙发也仅300余家店面，空白区域比起顾家、芝华仕等品牌还良多。跟着喜临门以每一年700-800家和米兰映象以每一年100-200家的开店速度，公司渠道扩大仍有较年夜空间。

除传统建材中间店外，公司打算从2018年起慢慢展开社区店/SM店(面积仅30㎡-60㎡)，在商场中捕获客流量并晋升品牌知名度。从客户体验入手，将打造时尚新奇的店面情况，并放置功能性更强的产物(如定制弹簧、模块化定制床垫、无重空气弹簧等)，起到加强品牌专业性和门店导流结果。

2)线上渠道：2017年线上实现收入3.4亿元，同比增加约60%;2017年淘宝双十一时代喜临门创事迹新高，成交2.1亿元，位列床垫类第一位。喜临门线上渠道首要经由过程自立运营天猫旗舰店和京东渠道发卖爱倍品牌产物，曩昔公司线上产物均价较低，面向寻求便当、快捷、简约的客户群体。2017年经由过程促销勾当等体例，增添了2500元以上产物的发卖量，使产物均价不竭晋升。2017年淘宝双十一时代，喜临门发卖额年夜幅晋升，成交额达2.1亿元，远远跨越同类床垫品牌雅兰，位列床垫类第1、室第家具类发卖额第四名，对照2015年床垫排名第3、室第家具第十六有年夜幅晋升，表现了近几年公司营销策略成效显著。

入选国度品牌打算，营销推行延续晋升品牌力

卖场落地营销勾当针对性强，线上线下相互引流，晋升品牌认知度。2017年公司举行了 当胡想喜临门 、 三生三世喜临门 和 喜临门请你睡觉 等多个年夜型勾当，约请了浩繁明星宣扬品牌、吸引消费者，勾当共落地212个城市，约请明星共93位。2018年公司成立身牌部并礼聘首席品牌官，致力打造专精床垫的龙头品牌形象。2018年4月进行 背后的气力 全省联动年夜型勾当，推出庇护脊椎系列产物，创下2亿元的发卖成就。这一系列的营销策略精准的掌控了我国消费者对节日、喜庆、促销勾当的爱好，而且杰出地映衬了喜临门 幸福、喜悦 的产物理念。线上经由过程收集直播、粉丝趴、真人秀等增添网店流量。营销勾当有用地提高了喜临门品牌的知名度，向消费者强调了品牌价值，而且部门产物促销也发生了线上引流+线下爆货的营销结果。将来自立品牌有望延续高成长态势。

2018年公司入围 CCTV国度品牌领跑者 ，明星勾当延续落地，增强自立品牌扶植。公司签订合同介入2018年中心电视台国度品牌打算行业领跑者专项告白。入选2018国度品牌打算的企业包罗伊利、方太、比亚迪、东阿阿胶等行业品牌龙头，公司为全国度居用操行业独一入选者，意味公司具有壮大的产物实力和品牌影响力。依托国度级电视媒体+明星落地，鼎力推动自立品牌扶植、营销推行和渠道拓展，有用晋升品牌知名度和市场影响力。

营销勾当显著提高品牌知名度和佳誉度，在门店数目增加的布景下，同店效益仍延续提高。单店提货额前几年增加迟缓，还没有跨越40万元/店/年，从2016年公司正视品牌并加年夜宣扬后，收入较着提高，2016-2017年单店收入别离到达56万元和77万元，表现了消费者对喜临门品牌的高度承认。另外一方面，门店效益晋升也增进了新客户的加盟意愿和老加盟商的增店动力，使得公司在2017年净增添420家门店且同店收入连结高增加。跟着将来渠道进一步加密下沉、叠加品牌影响力加强，事迹有望敏捷释放弹性，步入高增加轨道。

CRM客户治理系统在2018年上线，将来进一步提高消费者黏性和转介绍率。软体行业此前治理遍及较为粗放，贫乏信息化东西辅助发卖和治理。公司新推出CRM系统，今朝已在上海、南京两地登录试点，测试成熟后将会在全国规模推行，加强对一百多万老客户的办事，此中包罗售后办事、积分制、评论制、供给生日礼品、感恩回馈等体例，从而提高客户黏性还能实施精准营销，包管公司更久远的事迹成长性。

治理文化变化：引入竞争机制，狼性文化激活斗志

公司以 高方针 、 高鼓励 、 倒逼 、 PK 为手段扶植狼性文化。在加盟商治理上采纳严招商、高查核的策略，对掉队的加盟商裁减换血，提高渠道质量;鼎力搀扶明星经销商，经由过程龙头效应带动中小经销商的斗志和拼搏精力：

1)招商：遴选具有野心的经销商合作，晋升发卖渠道质量。公司采纳 一城一商 模式，有益在与经销商构建持久不变的合作关系，但一最先对经销商的挑选则挑战更年夜。对此，公司采纳高着儿商门坎：一二线城市新加盟商需要由董事长亲身面试，三四线城市则由总监或总司理级此外带领进行面试，首要对其资金实力、经营经验、野心理想等方面进行查核，确保新加盟商与公司计谋计划一致，可以或许实现高速增加的事迹方针。

2)查核：公司对经销商以开店数目为首要查核方针，头部加盟商数目快速增添，要求包罗：在一类城市加盟的第一流客户最少要开17家门店、每一个新加盟商要求起码开2家门店、新店必需在A类位置以上等，对扩大速度不达标或积极性差的经销商将慢慢被新颖血液所代替。今朝百万级加盟商已从不到100名晋升至跨越200名，此中五百万提货额以上的加盟商更是跨越了30名，对照2016年实现翻倍，优良加盟商延续增添将支持事迹屡立异高。

3)龙头客户办事打算：资本向头部经销商倾斜，扶强扶年夜政策吸引壮大客户入驻并有用鼓励中小经销商。公司从高到低将经销商划分为超超等客户、超等客户、特A级和传统的A~C类经销商。从18年起，公司年夜幅削减对A~C类经销商的搀扶补助力度、乃至提高产物出厂价钱，逐步裁减B-C类加盟商;而对超等客户以上的级别实施让利、加年夜返点。除财务撑持外，公司更多从办事上为勇于签定百万和五百万方针的客户供给撑持，此中包罗签约明星落地做勾当、增添导购和店东培训、帮忙客户抢占优良卖场位置等，全力包管加盟商可以完成年头定下的超高方针，从而刺激其他中小客户也勇于签定事迹方针，重拾劲头、深耕各城市消费潜力。

4)鼓励政策有用下沉，自下而上晋升事迹;加盟商、供给商持股绑定好处。曩昔公司对经销商和门店的治理较松，现从头制订事迹方针和查核体例，经销商、各个门店甚至发卖人员和导购都各自的事迹指标和嘉奖轨制，包罗导购首单嘉奖、当月/当天最年夜单嘉奖等，查核频率加速且鼓励办法下沉落实环境杰出，增强了对发卖终真个节制力。2017年9月公司的部门加盟商和供给商经由过程基金的体例增持公司股票，截至今朝该打算已实行终了，总计增持379.43万股，占总股本0.96%。此次增持打算有用绑定了上下流的好处，彰显了对公司将来事迹的决定信念。

代工 酒店工程延续稳健增加，表现范围效应阐扬传统制造优势，代工营业增加稳健

公司巩固深化原有客户合作的广度和深度，同时开辟新客户，包管外销营业稳步增加。

公司从代加工营业起步，产物质量+供给链交货不变，从而享有良好客户口碑，多项竞争优势使OEM/ODM代工营业稳健增加。2017年月工营业实现收入12.4亿元，同比增加约29%。国外客户遍及对产物质量要求很高，公司作为持久供给商表现了在出产制造上的不变靠得住;另外国际客户定单量较年夜且交货周期严酷，从侧面可以看出公司具有壮大的供给链治理能力。综合以上两点，公司遭到国表里浩繁客户的承认，包罗国外客户宜家、宜得利、沃尔玛、汉森等(国际客户占收入约80%，此中宜家为公司最年夜的客户);在国内有尚品宅配、小米、欧派家居、曲美家居、美乐乐、顶固等，优良口碑构建良性轮回，有助在公司延续开辟新客户。

公司首要经由过程扩品类、客户渠道拓展和新开辟客户三年夜路子扩年夜收入：1)公司与部门客户的合作关系已从床垫单品扩年夜到多品类供给商(沙发床、沙发等产物)，合作地位进级，例如：与宜家从主要供给商晋升至成长供给商。将来将继续鞭策从OEM向ODM的改变，晋升产物立异能力并加年夜客户黏性。2)公司与年夜客户宜家合作早期只逗留在亚太地域，现慢慢拓展至北美地域，另外还宜得利进军中国市场等，公司追随国际火伴进入新市场、成为其主要供给商。3)公司一般需要1.5~2年时候开辟新客户，凭仗杰出的国内口碑和知名度，有益在公司延续扩年夜营业，新增韩国汉森、宜得利和美国第三大师具连锁店Williams-Sonom等客户，新客户在2017年定单量还较小，有望在2018年逐步放量，代工营业成长肯定性高;且跟着销量晋升，公司将充实阐扬范围优势，此营业盈利能力也有望提高。

优良客户表现品牌实力，精装房有望成为新增加点

进入知名连锁酒店供给链系统，突显品牌佳誉度。2017年酒店工程营业实现2.45亿元，同比增加31.7%。近几年公司品牌扶植结果初显，此刻最先与团体酒店和连锁酒店签约，包罗希尔顿、喜来登、万豪、西湖国宾馆等，此类客户知名度高且回款有保障，从侧面为公司品牌也起到了无形的宣扬感化。

掌控精装房 拎包入住 趋向，鼎力推动与知名地产商的合作。近几年精装房趋向鼓起，部门房企乃至推出涵盖家具的高端束装方案，解决年青人在装修和购买家具上的多方痛点。公司新增此类地产客户包罗恒年夜、龙湖、绿城等，除床垫外还供给部门木成品家具，2017年1月公司还与恒年夜配合设立合伙公司，在河南兰考扶植家居财产基地，进一步深化精装修方面的合作。固然工程营业范围尚小，但公司率进步前辈入工程渠道将占有先发优势，将来一旦放量将成为新的增加点。

盈利：自立品牌跨过盈利拐点，进献利润弹性原材料本钱回落，盈利压力有望减缓

1)终端经销商掌控力度强，提价政策落实对冲本钱压力。公司在2017年10月线下提价5%，2018年年头再次提价10%、线上提价15-20%。跟着喜临门品牌知名度逐步提高，适应消费进级趋向，公司对促销产物也进行了产物迭代和进级，指导消费者选择偏高真个产物，也侧面提高了公司盈利能力。

2)2018年起年夜宗商品价钱已有企稳回落迹象，盈利能力有望获得修复。公司原材料首要为床芯(钢丝)、填充层(海绵、乳胶等)和面料(皮革、布料)，各项占比力平衡，此中面料、皮革等原材料价钱安稳，而海绵和钢材价钱增加敏捷，两项合计占总本钱比例约40%-50%。2017年海绵价钱最岑岭曾到达38000元/吨，年内最年夜涨幅高达56.7%，钢材价钱也显现波动上行的趋向，叠加物流费、纸价也上涨的布景下，拖累公司2017年家居营业(自立品牌+代工+酒店工程)毛利率2.2pct。2018年起年夜宗商品价钱居高回落，TDI价钱已降落约30%、钢价指数降落跨越10%，我们颠末敏感性阐发测试，若TDI和钢材年均价钱降落10%，公司家居营业毛利率将晋升2.7pct摆布。

3)内部效仿宜家系统，调动采购团队积极性：公司为好家多年合作火伴，也从其成功的贸易模式中学到了良好的出产、采购和治理系统，将经由过程正向鼓励机制来激起采购团队动力，按照采购效益来赐与员工奖金，调动采购内部良性竞争，从而实现下降原材料本钱。

品牌力加强+范围晋升，发卖费用率持久有望下降

近几年跟着公司收入范围的扩年夜，费用率呈安稳降落趋向，时代费用率从2014年的28.1%期慢慢缩减至2017年的22.8%。从持久上看，跟着公司从营销驱动转向品牌驱动，品牌投放费用较为刚性，范围优势较着带动发卖费用率有望下降。

公司产能结构辐射全国，有益在公司节流运输费用、缩短交货周期，而且更切近消费市场。公司今朝有绍兴越城、袍江、河北喷鼻河、广东佛山、四川成都和河南兰考六年夜出产基地，此中四川成都工场在2017年末实现投产，投产后公司的运输和商检费占家居总收入比降落0.7pct，申明有用地削减了公司对西南地域的运输物流费用。2018年兰考工场和袍江二期出口基地有望投产，建成后可以或许就近出产运输至华中和国外客户(陆运半径约500km)，进一步节流运输费用，下降时代费用率;并有用减缓产能瓶颈，支持公司事迹增加。

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内销发力，盈利拐点，上调评级至买入!

有别在公共的熟悉：

1)市场认为床垫行业竞争款式分离，集中度低，很难整合。我们按照以下三点认为我国床垫行业将面对洗牌期，龙头优势较着：a)国内范围以上的床垫企业市占率不到30%(VS美国CR3跨越60%)，海外成熟先例映照将来成长路径;b)床垫为相对尺度化、主动化出产的产物，龙头具有制造范围优势;c)喜临门渠道加快扩大，品牌扶植投入加年夜，连系消费者对床垫品牌的正视水平逐步晋升，公司有望捉住行业整合机缘，市占率快速晋升。

2)市场认为公司事迹的高增加依靠在事务性营销勾当，费用率难以回落。我们认为跟着消费进级趋向升温，消费者会愈发重视睡眠质量和床垫品牌，而公司也正在从营销驱动转向品牌驱动，入选CCTV国度品牌打算显著晋升喜临门品牌形象，从持久角度在消费者心中成立品牌认知，拉开公司与其他竞品之间的差距、下降消费者对价钱的敏感度，促使内销延续超预期。

盈利猜测和假定：

1)公司自立品牌营业渠道拓展顺遂，事迹延续高速增加。我们估计2018-2020年自立品牌线下门店共增添750/660/680家门店(此中喜临门600/500/500家、M D 150/160/180家)，喜临门老店同店增速约30%/10%/6%;线上电贸易务增加48%/30%/20%，自立品牌收入增速估计实现65%/60%/28%。

2)OEM/ODM代工营业、酒店工程营业成长稳健，代工营业实现收入增速25%/15%/12%，酒店工程营业增速25%/15%/10%，

3)影视剧营业估计将大要率完成限制性鼓励查核方针，2018-2020年将别离实现1.32/1.45/1.6亿元净利润。

综上，公司2018-2020年整体实现收入49.97/68.99/85.09亿元，同比增加57%/38%/23%;实现归母净利3.85/5.19/6.76亿元，同比增加36%/35%/30%。

渠道力+品牌力阐扬，增进自立品牌主业收入提速，盈利拐点有望闪现;表里部好处绑定持久决定信念实足，上调评级至买入!自立品牌扶植成效初显，收入增加较着提速：吸引壮大加盟商入驻，开店加快渠道拓展;沙发营业按部就班，渠道彼此协同渗入，依托M D完美中高端产物梯度;国内外客群延续拓展，代工和酒店工程营业增加稳健;家居整体板块收入有望继续保持高增加;陪伴原材料价钱回落，与范围效应闪现，公司净利率亦有望回升。年夜股东年夜比例持股+员工持股(13.85元)，供给商与加盟商持股(18.43元)，17年落地股权鼓励打算，长效授与增进团队凝集力。我们保持公司2018-2020年的盈利猜测EPS为0.98元、1.31元，1.71元 (YoY别离为36%/35%/30%)，今朝股价(20.10元/股)对应PE别离为21倍、15倍和12倍，若自立品牌收入增加超预期，或原材料显著回落带来利润弹性，盈利猜测有进一步上调空间。

我们拔取制品家居的5家公司作为可比公司(产物营业布局类似，行业增速类似)，别离为顾家家居、美克家居、曲美家居、梦百合和年夜亚圣象。

此中顾家家居以软体家居为主(沙发和床垫)且兼具出口营业;美克家居以实木家具为主，软体家具和饰品产物为辅，无出口营业;曲美家居也以实木类、板材类家具为主;梦百合以床垫、棉枕为主，但年夜部门产物销往国外;年夜亚圣象则以地板产物为主。五家公司中，顾家家居与公司产物和营业布局最为近似，梦百合次之。

近几年喜临门在公司文化上变化，机制理顺，渠道推动和品牌扶植成效初显，盈利能力迎来拐点， 我们估计2018-2020年公司将实现归母净利润3.85/5.19/6.76亿元，同比增加36%/35%/30%，PEG相对行业具有必然优势(PEG为2018年PE除以2018-2020年归母净利润复合增速)，我们赐与公司高在行业平均程度的28倍估值，2018年方针市值为107.8亿元，对应方针价钱为27.31元/股，上调评级至买入!

（原题目：喜临门(603008)深度陈述(具体版)：专注床垫塑造品牌，狼性文化鼎新公司，厚积薄发开启高增加时期）