导读：2018Q1索菲亚定制家具实现收入11.20亿，同比增加32.5%，增加动力来在定单量与客单价双双增加。

2018年1-3月实现收入12.43亿元，同比增加30.3%，（归属在上市公司股东的）净利润为1.03亿元，同比增加33.5%，合适我们一季报前瞻预期（+32%），合EPS 0.11元。2018年1-3月公司经营性现金流净流出2.50亿元，因年夜宗营业带动应收账款增添和付出2017年未交税金（应交税费2018期末较期初削减1.48亿）影响，净流出同比增添7989.21万元。

索菲亚定制家具：定单量晋升，客单价破万，毛利率延续改良。

2018Q1索菲亚定制家具实现收入11.20亿，同比增加32.5%，增加动力来在定单量与客单价双双增加。1）门店扩大至2275家，定单量延续高增加。2018Q1索菲亚定制家具新开门店75家，门店扩至2275家，省会城市门店数占比19%，地级城市门店数占比29%，四五线城市门店数占比52%。继续奉行 79b����.txt9 促销套餐方案，连系电商渠道进行定单引流，我们估量2018Q1定单量同比晋升约15%。2）全屋设计促使客单价破万。公司在门店保举全屋定成品牌计谋，终端设计师办事能力晋升，产物端推出各类空间新品，同时投放OEM联动发卖产物，出厂口径客单价冲破万元到达10566元，同比增加14.8%。2018年新款产物陪伴新店开出和存量门店重装修将慢慢上样，新品弥补有望进一步带动索菲亚定制家具客单价晋升。3）掌控精装房趋向，年夜宗营业高增加。公司积极掌控商品房精装修趋向，积极拓展和恒年夜、保利等年夜型地产商的合作，2018Q1公司年夜宗营业占比晋升至约9%（vs 2017全年4.6%），对应年夜宗收入约1亿元，将来年夜宗延续放量供给衣柜2B端增加极。4）出产效力晋升，衣柜毛利率延续晋升。公司柔性化、智能化工场扶植有用晋升出产效力与板材操纵率，在公司年夜宗营业占比晋升的布景下，公司衣柜毛利率同比仍晋升1.1个百分点，彰显公司信息化柔性化出产能力。

橱柜：17Q1地产盈利和厨电备货高基数影响，18Q1橱柜营业表不雅收入有所回落；产物价钱同比上升，毛利率年夜幅改良。

1）受17Q1经销商备货厨电和发卖高基数影响，橱柜整体收入略有下滑。2018Q1司米橱柜实现收入9590.16万元，同比下滑6.0%。一方面因为2016年公司厨电供给链处成长早期呈现断货现象，2017年Q1经销商年夜幅备货厨电产物以防断货，公司厨电出货约2000万元，2017Q1经销商厨电库存至2017Q3才慢慢消化，2018Q1受公司供给链能力改良，经销商不需备货厨电，剔除厨电备货影响，2018Q1橱柜收入较2017Q1（橱柜收入约8000万元）仍有晋升。另外一方面，2017Q1公司受益在地产盈利，且橱柜产物还没有提价，高性价比促使定单高增加，受高基数影响，18Q1橱柜增加承压。2）衣橱板材协同采购和橱柜产物价钱同比提高，毛利率年夜幅晋升。司米与索菲亚最先协同板材采购，向上游议价能力晋升；2018Q1橱柜产物价钱较2017Q1晋升约7%；低毛利率厨电产物占比下降。受此三个身分影响，2018Q1橱柜营业毛利率到达18%，较2017Q1同比晋升16个百分点。

延长浏览：家居企业抢占全屋定制市场 开启价钱战模式

柔性化信息化能力领先，本钱节制能力凸起，使终端高性价比产物推行时，仍能包管公司与经销商的盈利能力。

当前定制家居门店均推出各类高性价比套餐，对公司出产端提出更高要求。公司衣柜营业信息化能力更强，毛利率显著高在同业且稳步晋升。在定制市场推出高性价比套餐时，能同时包管公司和经销商的高盈利程度，为更矫捷的营销体例供给本钱保障。

市场预期过在灰心，股价调剂具有估值平安边际，索菲亚定制家具稳健增加趋向不变，大师居计谋布景下橱柜持久向上趋向不变，保持买入！

2018年公司总结调剂计谋，推出对应办法积极面临，包罗产物定位，经销商治理，和大师居计谋协同推动。中持久角度，信息化、柔性化工场打造本钱优势壁垒，得以在将来推动高性价比套餐同时连结公司与经销商盈利程度。公司当前价钱对应2018年PE仅为25倍，接近汗青估值低点，特别与其他定制家居企业对照估值优势凸起。当前股价（32.92元）已低在员工持股（33.38元）和经销商持股（33.12元）本钱价，供给股价平安边际。我们保持公司2018-2020年EPS别离为1.32元、1.91元、2.48元的盈利猜测（yoy 35%/45%/30%），今朝股价（32.92元）对应2018-2020年PE别离为25倍，17倍和13倍，估值低点供给持久买入机会，保持买入！

（原题目：【申万宏源轻工】索菲亚（002572）18Q1季报点评 定制衣柜延续稳健增加）